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  经济学家许小年日前在中欧商学院的演讲中重提常识，提醒企业家，要维持增长只能依赖创新和技术进步，发钞票和发股票都不能保增长。“在股市上印股票，也一分钱财富都创造不出来”。许小年在牛市的亢奋中告诫大家，别忘记创新，要对长期资金市场保持警醒，这很好。

  印股票当然不能创造财富，但能解决企业的融资问题，要不然国家不会三令五申要求发展长期资金市场，提高直接融资比例。还有一条更重要的，印股票能够减缓银行系统风险。再一条，也就是许小年强调了，企业有钱才可以搞创新。

  许小年指出了企业对股票融资认识的片面性，“明明股票市场的融资成本高于银行，很多企业却感觉股市上资金成本低。”为什么呢，“因为我们的股民不懂投资，就冲进了股票市场。”

  从许小年的解释看，中国股民似乎比美国股民好忽悠。许小年称，在美国，股票市场要比债务资金的融资成本高7-8个百分点。如果在银行可以拿5%-6%成本的贷款，到股市上融资，美国股民就要求12%-13%，因为股民承担了比债权购买者更高的风险。

  言外之意，大家也明白，因为中国股市自诞生之日起，都是“为国企脱困”去的，而不是为广大股民共享企业利润去的。截止现在，中国股市就是一个重融资轻回报的市场。

  然而，我们仍旧是应该与时俱进一点看问题。最近，深交所金融创新实验室，对近年来中国股市和境外市场的股利分配情况做了专题研究。这一报告发布在6月8日的《中国证券时报》上。（报告链接请点击这里）

  报告的结果可能会令很多人吃惊。报告说，总体而言，中国股市在分红公司占比，和分红比率（观察者网注：分红/利润）方面与境外市场差距不大，但股息率（观察者网注：分红比率/市盈率）指标大大低于境外市场水平。

  也就是中国上市公司分红公司所占比例以及利润用于现金分红的比例并不低，但是有两个问题需要我们来关注：第一，结构性问题，即占股利总额多数的蓝筹公司分红水平与境外市场水平差距不大，但是非蓝筹公司分红指标中的股息率指标偏低；第二，股息率偏低，高股息率的公司偏少。股息率偏低的核心原因主要在于，部分公司股票估值偏高，导致这些股票的股息率偏低。

  报告称，近年来，中国股市上市公司现金分红的稳定性、回报率、分红意愿都有长足进步。2001年以来，分红公司占比由原来30%左右提高到2010年的60%以上，2010年现金分红金额占当年上市公司净利润的28%，沪深300指数成份股的平均股息率已达到1.06%。

  而同期国际上的分红比率如何呢。根据美国标准普尔指数、英国金融时报指数、日经指数、台湾TAIEX指数和香港恒生指数的股利数计算，美国、英国、日本、台湾和香港的分红比率分别是24%、41%、58%、57%和34%。

  再说，只要企业融资之后，不去胡乱花钱，好好搞创新，干实业，中国股民似乎乐得当一波又一波的接盘侠。即便旺财时常告诫他们，股市是一平二赢七亏，他们还乐此不疲以每周几百万户的新增户数往里杀呢。照我看，中国股民能，也有权利给自己的钱包做主。

  再进一步说，中国企业目前的融资结构，直接融资比例和间接融资比例严重失衡，许小年教授应该不会忘记吧。

  让我来班门弄一下斧。以最近的一季度数据分析来看，银行系统对实体经济发放的人民币贷款同比多增，占比大幅度上升。一季度对实体经济发放的人民币贷款增加3.61万亿元，比去年同期多增6253亿元；占同期社会融资规模增量高达78.3%。

  一直以来企业靠银行这一间接融资渠道贷款，股市和债市的直接融资比例太低，是央行的心病。《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中也明白准确地提出：“健全多层次长期资金市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”

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